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从政策的连贯性角度来说，国企改革、探索建立中国特色估值体系、注册制全面落地以及后续金融监管系统大刀阔斧的改革其实是一盘棋。

明朝嘉靖年间，嘉靖帝自幼体弱多病，眼看年近三十皇帝仍无子嗣，满朝文武百官十分着急。此时著名方士邵元节、陶仲文根据《云笈七签》中所载的“老君益寿散”为基础，结合多年行医经验，制成“仙药”献上。嘉靖服后大有起色，最终得了八个皇子和五位公主，遂将此良药赐名为“龟龄集”，寓意如“神龟”一样长寿。并将龟龄集列为“皇家至宝”，此后明清数代皇帝均将龟龄集奉若珍宝，乾隆皇帝甚至“不可一日不服”。

明嘉靖二十年（公元1541年），经营龟龄集等产品的广盛号药店在山西太谷县（今晋中市太谷区）成立，这便是上市公司广誉远(行情600771,诊股)的前身。历经近五百年的风云变幻，广誉远已发展成了以龟龄集、安宫牛黄丸、定坤丹三大核心产品为代表的老字号中药企业。

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产品不虚传统中药龙头企业

在传统中药领域，大家一般首先想到的就是片仔癀(行情600436,诊股)、云南白药(行情000538,诊股)这样的企业，的确，在我国的中药领域中，国家级绝密的配方只有片仔癀与云南白药这两家企业。因为保密级别等原因，片仔癀与云南白药的知名度也要更高。但在绝密配方之外，还有多家公司拥有着机密配方，而广誉远的龟龄集就是机密配方之一，也受到国家的严格保护。

事实上，就算没有国家的配方保护，想要仿制龟龄集也是几乎不可能的事情。因为与传统的中药制法不同，龟龄集采用的是“升炼”技术，用一口泥锡锅，历经36天的炼制而成，而炼制温度全凭师傅经验掌握。同时各种药材都有专人用特定的方式炼制，例如其中的一味药材淫羊藿（一种小檗科植物）需要用牛奶浸泡后，再经过九蒸九晒的过程才能使用。在配方和复杂炼制工艺的双重壁垒下，龟龄集的独创性是可以保障的。

从各大电商平台来看，规格为0.3g*30粒的龟龄集的售价集中于470-500元之间，并且销量似乎还不错，在非活动期间各平台销量能达到千位数级别，成绩还是可以的。

除了龟龄集，定坤丹、安宫牛黄丸也是广誉远的拳头产品，尽管面临着其他厂家的竞争，但由于数百年的工艺与配方的积淀，在消费者心中的地位相较于新进厂商来说也处于领先，同时，广誉远还拓展药酒市场，多款龟龄集酒由于具有保健功能，也受到了消费者的青睐。

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好牌在手

打得稀烂

拥有多款代代相传的保密配方，又能够推出各种全新产品，广誉远理应保持连年的稳定增长，成为资本市场中的优秀公司，然而事实却令人大跌眼镜，近年来广誉远的业绩表现每况愈下，在资本市场上的表现也是起起伏伏，完全没有一个消费类公司应有的稳定。

而出现这些现象的原因，根本还是在于很多本不应出现的折腾，让上市公司元气大伤：在广誉远的前身上市之初，就经历过资本多次的辗转腾挪，上市公司资金还一度被大股东东盛集团违规占用。而2012年至2016年的一场蹊跷的收购闹剧，则成为近年来最大的败笔。

2012年，广誉远的上市公司作价4亿元，将山西广誉远的40%的股权转让给了东盛集团，而令人匪夷所思的是，2016年上市公司通过增发，又将40%广誉远药厂股权买回，但价格则从4亿元暴增至12.92亿元，一家稳定经营的药厂，估值是如何四年间翻了两倍还多的呢？

更加离谱的是，大股东东盛集团承诺，山西广誉远2016年、2017年、2018年实现的扣非归母净利润将分别不低于1.33亿、2.35亿和4.33亿，三年合计8.02亿！但是2013-2015三年间，公司扣非净利全部为负数，对于一家经营理应稳健的中药企业来说，这一承诺又如何实现呢？

还能怎么办？只好在财务和经销商身上动手脚了。看下2016—2018年的报表，公司的利润目标是基本实现了，然而随之而来的，却是越来越差的现金流和越来越长的存货及应收账款天数，这里不敢说上市公司一定造假，但公司的实际经营状况显然不像报表显示的那样优秀，那么可能的原因，就是压货到经销商，或者通过其他方式将各种收入提前“结算”，但这样显然对对赌结束后的业绩是非常不利的。

果然，在对赌协议结束后，广誉远的业绩便开始坐上了速降滑梯，对应营业收入与利润的逐级下滑，公司股价也一落千丈，产品经历过数百年检验的广誉远，就这样在反反复复的折腾中在资本市场上折戟了。

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国资委入局

如何扭转困境？

沉沦数年后，广誉远终于在2021年等来了改变危局的人。公司控股股东变更为神农科技(行情300189,诊股)，实际控制人变更为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。公司股价也成功迎来了持续的攀升。资本市场普遍认为，国资的入主将解决广誉远的多数弊端，公司的发展也有望走上正轨。近期，杨波从汾酒集团转战广誉远当一把手，更是给公司打了一针强心剂：毕竟近年来汾酒的发展，大家是有目共睹的。

事实上，国资入驻后在财务报表上确实有一定的改观，特别是经营性现金流的改善最为明显。不过，广誉远十几年来的困局，并非一朝一夕就能解决的。2022年年报中，公司净利润仍亏损近四亿元，一季报中公司的盈利也不到千万元，如果按照过往公司一季度净利占全年的比率来看，全年广誉远仍存在亏损可能。同时，公司账上动辄七八亿元的应收账款，同样是一个不容忽视的问题。

不过，对于现在的广誉远来说，相较于近期的报表，更为重要的是树立起自身强大的品牌形象。历史问题是大家都清楚的，不如尽快在报表中体现出来，轻装上阵，腾出更多的资金去拓展渠道，让更多人认识到广誉远产品的悠久历史与具备的独特功效，这样才能让广誉远摆脱一线产品，二线公司的尴尬境地，从而向那些资本市场中稳定成长的老牌中药公司靠拢，走上自己的成长之路。