开源证券股份有限公司张绪成近期对山煤国际(600546)进行研究并发布了研究报告《公司一季度点评报告：Q1量利齐增，高分红凸显长期投资价值》，本报告对山煤国际给出买入评级，当前股价为17.15元。

山煤国际(600546)

Q1量利齐增，高分红凸显长期投资价值，维持“买入”评级

(相关资料图)

公司发布一季报，2023Q1实现营业收入106.5亿元，同比-1.09%，归母净利润16.86亿元，同比+2.0%，环比+6.2%;扣非归母净利润17.25亿元，同比+1.6%，环比+2.4%。公司2023年一季度开局平稳，符合我们预期，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年实现归母净利润73.8/75.6/77.8亿元，同比增长5.6%/2.5%/3.0%；EPS分别为3.72/3.81/3.93元；对应当前股价PE为4.1/4.0/3.9倍。维持“买入”评级。

煤炭产量稳定，毛利维持高位

煤炭产销同增：2023Q1公司实现原煤产量1063万吨，同比+16.5%；商品煤销量1241万吨，同比+2.1%。2023Q1公司实现煤炭营业收入105亿元，同比-1.4%；实现毛利48亿元，同比+7.38%。售价成本同降，毛利提升：2023Q1公司煤炭综合售价848元/吨，同比-3.4%；综合成本446元/吨，同比-10.3%；成本下降更快带动毛利从2022Q1的380元/吨提升5.6%至402元/吨。煤价方面，2023年1-3月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协均价726.3元/吨，比2022年全年均价721.7元/吨高0.6%，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价均价1135.3元/吨，同比-3.7%。

高盈利有望持续，高分红凸显长期投资价值

煤炭价格维持高位：动力煤年度长协&现货价格维持高位，考虑到煤炭行业新批产能有限，供紧需增致煤价有望长时间维持高位，公司高盈利有望持续。公司维持高分红战略：公司2022年度利润分配方案为每10股派发现金红利18.0元（含税），分红比例为51.1%，对应当前股价（2023年4月28日）股息率为10.4%，考虑到公司2022年年中每10股派发现金股利4.5元（含税），全年合计每10股派现金红利22.5元，全年分红比例为63.9%，对应当前股价股息率为13.0%。同时，公司发布《2024年-2026年股东回报规划》，2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。高盈利下维持高分红，公司长期投资价值凸显。

风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券江悦馨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利73.75亿，根据现价换算的预测PE为4.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山煤国际（600546）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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