1、收益法是建立在货币时间价值的理论基础上，要正确理解资本收益率的含义首先要正确理解货币时间价值，所谓货币时间价值是指投资者在一定时间内投资一定数额的资金应该实现的报酬l1l。

【资料图】

2、因为货币具有时间价值，所以未来各个时点的预期收益不具有可比性，必须把它们换算到同一时点，才能进行数量上的比较，收益性房地产投资的投资者就要选择一个恰当的投资报酬率作为折现率，把未来不同时点的预期收益折现的估价时点，这个折现率就是房地产投资的资本化率。

3、收益法的基本公式是：V是房地产的价值；AA2…An是以后各年的收益；rr2…rn是各年的资本化率。

4、若假设以后期间的收益及资本化率都相同，在期数有限期的情况下，基本公式可以简化为：V是房地产的价值；A为每期收益；r为资本化率。

5、当不动产取得收益的年数较多时，可近似的认为n为无限期，此时，公式可简化为。

6、确定资本化率的方法主要有以下几种：(1)市场提取法此法适用于房地产市场发育比较成熟并且交易比较活跃、市场租金和交易价格比较容易收集的情况下，该法容易理解，准确度比较高，因而应用十分广泛。

7、此法是通过搜集相同房地产市场上4宗以上的房地产的价格及收益信息，根据收益法的计算公式生，反求出资本化率的一种方法。

8、即具体做法是，是从市场上收集与待估房地产相似的房地产资料作为依据，为了保证计算的精确度，通常要选择4个以上的相似交易案例，而且与待估房地产交易日期相近，种类和等级要类似，然后分别求出资本化率，再取简单算术平均值或求加权平均值。

9、该方法应用的局限主要是资料的收集比较困难，以及搜集到的资料的准确性可能不能得到保证。

10、而且对于该法，我国许多估价师都认为，既然有市场可比实例，还不如直接用比较法来估价，不需用收益法。

11、(2)无风险利率加风险调整法它基于这样的理论基础：投资就要得到回报，回报与风险成正比，投资的风险越高，得到的回报也就越高，如果不想冒险，只能得到较低的投资回报。

12、此方法下资本化率的公式是：资本化率=安全利率+风险调整值=。

13、其中r1表示无风险利率；r2是投资要求的平均收益率；β是投资的风险水平。

14、例如：假定整个房地产投资市场的平均收益率15%，无风险投资的收益率(一般用国债利率替代)为10%，如果该房地产投资项目相对于整个房地产投资市场的风险相关系数为0-8，则可以计算出房地产投资项目的资本化率为。

15、r=10%+0.8×(15%-10%)=14%。

16、这种方法应用对的难点是风险调整值的确定仍然没有统一的标准，不同估价人员的取值会有差别，这直接影响到了估价结果。

17、(3)复合投资收益法其使用的前提是需要确定房地产融资的抵押贷款利率、自有资金投资收益率以及它们所占总价值的比例。

18、复合投资收益率法是将购买房地产的抵押贷款收益率与自有资本收益率的加权平均数作为资本化率的方法，并按下式计算：。

19、公式中，a为抵押贷款额占房地产价值的比率，r1是抵押贷款的利率，1-a是自有资金的比率，r2是自有资金收益率。

20、例如：一项房地产投资，自有资金占30%，抵押贷款占70%，自有资金的收益率为15%，而抵押贷款的利率为10%，可以测算出该投资资本化率为。

21、r=70%×10%+30%×15%=11.5%(4)投资收益率排序插入法该方法要求找出和房地产投资相关的其他投资类型及其相应的收益率，然后按照它们的风险程度进行比较判断，以确定房地产投资的资本化率。

22、投资收益率排序插入法确定资本收益率的基本思路是：先找出社会上与待估价房地产有关的各种类型的投资及其收益率，其次绘出收益率一投资类型的曲线，然后，将估价对象房地产的投资与其它投资进行比较分析，找出同等风险的投资，判断资本化率应落在的区间范围，从而确定所要求取的化率率。

23、例如：银行一年期存款利率为2.61%，一年期国债的利率为2.71%，企业债券收益为5%，一年期贷款利率为6.90%，投资股票的收益率为8.2%，考虑投资房地产的风险大于银行一年期贷款而低于投资股票，所以其收益率应高于一年期贷款利率而低于投资股票的收益率，故可以确定资本化率在6.90%-8.2%之间。

24、资本化率=期间所有专门借款利息支出/所有专门借款本金数与其占用时间的乘积之和举例：1996年1月1日为建某固定资产借入两笔专门借款，一笔金额为100万， 7月1日偿还，年利率6%，一笔金额为80万，1997年12月31日偿还，年利率为10%。

25、假定1月1日已开始资本化。

26、资本化率=(100×6%/2+80×10%×2)/(100/2+80×2)=9.05%。

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